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　　长期仍利好算力，头部云厂商持续受益。本次DeepSeek的系列发布活动，充分展示出DeepSeek在有限算力内最大程度利用了GPU的资源，实现了推理效率的大幅提升。我们认为，通过模型和技术能力充分利用算力的资源，不代表所需算力的天花板降低，长期来看，模型能力仍走在“价格成本下降，能力提升”的发展趋势上，模型使用成本的下降、模型性能的提升，都将促使更多场景落地AI应用，这一过程反而将催生更多的算力需求。因此长期来看，我们认为算力端需求仍将持续高景气。具体而言：1）对于公有云：拥有较多云计算资源的头部厂商如互联网大厂，将具备更强的竞争优势，他们可通过错峰调配的方式提高算力资源的利用率，获取更多的收益；2）对于私有云：从数据与过程的安全性角度出发，AI模型的本地化部署需求仍为相当一部分用户的刚性需求，因此私有云产业同样具备一定的投资价值。