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　　把握历史主动，统筹内外均衡。“十三五”时期，面对产能过剩和内需不足的困境，中国果断采取了供给侧改革和以土地财政为载体的扩大内需政策，经济活力进一步释放，但房价高企和地方隐性债务等问题日益积累。“十四五”时期，中国高举高质量发展旗帜，聚焦实体经济、坚持房住不炒，统筹发展与安全，推动强链补链，充分发挥新型制优势，使我们在大国博弈中站稳脚跟，但国内出现了有效需求不足、物价低位运行、微观主体信心偏弱的现象。2026年中国进入“十五五”时期，统筹国内国际两个大局、推动经济再平衡成为新的时代主题，包括供给稳增长向需求稳增长的再平衡、外需驱动向内需驱动的再平衡、投资拉动向消费拉动的再平衡，最终我们有望看到温和再通胀和汇率稳步升值的结果。我们的“银河

　　中国宏观政策将保持连续性稳定性，并提高对于国内循环的重视程度。其一，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的政策基调有望维持，直至新旧动能转换取得决定性进展。基准假设下，财政工具箱包括4%赤字率+1.3万亿元特别国债+2000亿元特别国债（补充银行资本）+4.8万亿元新增地方专项债等。货币政策保持流动性合理充裕，着力稳预期和防风险，积极配合财政发力，预计全年降息10~20BP，降准50BP。其二，作为落实“十五五”精神的第一年，扩大内需政策将更加给力。消费方面，以旧换新政策的工具额度维持在3000亿元左右；中央联动地方加大对服务消费的支持力度；公共服务支出占财政支出比重稳步提高，“投资于人”持续加力。投资方面，随着“十五五”重大项目浮出水面，固定资产投资依然是稳增长的重要抓手，“两重”额度或提高至1万亿元左右，中央预算内投资支出额度也有望显著提高。其三，统一大市场纵深推进，关注重点行业反内卷的落实落地。

　　2026年经济基本面将呈现“增长保持韧性+物价低位回升”的组合。预计2026年实际GDP增长5.0%，四个季度分别为5.2%、5.0%、4.9%、4.8%；名义GDP增长4.8%，相较2025年显著提升。其中，社会消费品零售总额增长4.7%，消费品以旧换新政策延续对耐用品消费形成一定支撑，服务消费将表现更好。投资方面，固定资产投资增长2.4%，现代化产业体系建设方兴未艾，制造业投资将保持较高增速；“十五五”元年，项目和资金双充足局面对基建增速形成支撑；楼市广义库存偏高对销售、拿地、新开工形成抑制，房地产开发投资继续寻底。预计2026年美元计价的出口增速为4.4%，财政货币双宽格局下，全球贸易需求保持平稳增长，中国制造业优势持续显现；贸易摩擦进入观察期，出口节奏保持平稳。促内需+反内卷组合带动物价低位回升，预计2026年CPI增长0.4%，PPI降幅收窄至-1.1%。

　　把握中国资本市场投资的历史机遇。我们看好2026年中国股票市场的投资机会：其一，逆周期政策力度维持，物价低位回升和名义GDP中枢上移，企业盈利和居民信心同步修复，内部条件好转；其二，美国政策重心内移，中美迎来一年宝贵的缓和期，且货币政策整体保持宽松态势，外部环境改善；其三，资本市场作为新旧动能转换的重要枢纽，在“乘势而上”（支持科技和高质量发展）和“因势利导”（提振信心和财富效应）方面都具有重要意义，中长期资金入市和股市上涨之间形成正循环，进而带动居民存款搬家。其四，我们的“银河”显示，在房价逐步触底、汇率稳步升值的情形下，投资中国股票市场有望获得超额回报。虽然“宽信用”在2026年较难实现，但股债跷跷板效应或对无风险收益率造成持续扰动，预计10年期国债收益率保持在1.6%~1.95%之间，走势整体前高后低。